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南京熊猫投资价值分析

  南京熊猫近期发布公告,称其2003年上半年净利润将较上年同期增长50%以上。公司上半年业绩同比高速增长,主要由以下两方面原因导致:第一,公司主营业务收入和主营业务利润大幅增长。移动通信业务快速发展,特别是熊猫手机生产、销售增长迅速,有报道称,上半年公司熊猫牌手机已销售110万部,主要是公司本部生产;第二,去年同期业绩基数较低,由于2002年(尤其是上半年)国内通信固定资产投资大幅下滑、通信设备行业整体业绩很差,加之南京熊猫与爱立信进行手机生产的合资公司股权整合,使其2002年上半年每股收益仅0.03元,净利润仅占全年的22%。

  增利因素:第一,主营业务利润增长。公司本部手机产销情况向好,熊猫牌手机计划全年产销200万部,并将使其主营业务收入和主营业务利润出现快速增长;第二,投资收益增加。2003年国内通信行业整体环境有所转暖,4家主要的合资公司中,除进入合并报表的PMC(南京熊猫移动通信设备公司)收入利润继续增长外,其他3家以权益法计入报表的合资公司有两家将出现增长,一是持股27%的ENC(南京爱立信熊猫通信有限公司,是全国GSM、GPRS设备的最大供应商和CDMA设备的主要供应商),继2002年业绩大幅下滑63%后,2003年有望实现稳步增长;二是持股20%的BMC(北京爱立信移动通信有限公司),该公司目前已成为索尼爱立信手机的主要生产基地,2003年也有望实现较快速增长;三是持股35%的MPC(南京麦克赛尔熊猫移动终端有限公司,即原南京爱立信熊猫移动终端有限公司),去年爱立信将所持65%股份转让给麦克赛尔公司后,该公司经营出现振荡,2002年亏损1005万元,2003年以来经营仍无起色,预计2003年亏损额还将有所扩大。综合看,由于两家主要合资公司的业绩增长,南京熊猫2003年全年的投资收益预计将增加数千万元。

  减利因素,主要是营业费用增幅过大,公司今年一季度营业费用就达到3146万元,而历年来其全年营业费用也就在4000万元左右,估计这是由于支出大笔手机广告费用造成的,按一季度水平,预计公司全年营业费用将超过亿元,较去年增幅就超过6000万元,并由此吞噬掉大块的主营利润,搞不好将使其快速增长的手机业务产生的利润化为乌有。

  由于上述原因,加上公司2002年78%的净利润是在下半年实现的,因此预计公司2003年全年业绩增长幅度将非常有限。笔者预计每股收益在0.15-0.16元左右(2002年每股收益0.14元)。

  按南京熊猫8.4日收盘价11.22元计算,其预期市盈率为70倍上下,目前股价已充分反映了其价值,因此在目前价位基本不具备投资价值。不过今年以来,该股股性较活,在上下振荡中会不时出现一些短线机会。投资建议为中性。

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